投资于人赋能创新型国家建设与高质量发展
当前，各界对“投资于人”的讨论多聚焦于需求端，将其视为扩大居民消费、稳定宏观经济、推动经济复苏的重要手段，但这种视角的覆盖面与深度仍显不足。考虑到中美科技竞争加剧、无形资本加速崛起的背景以及中国建设创新型国家的战略目标，“投资于人”的重要性不言而喻。
重新认识“投资于人”
从国民财富的维度来看，自《国富论》问世以来，传统意义上的财富认知多局限于有形财富或物质财富的范畴。相关领域的研究成果颇丰，我们团队所做的国家资产负债表编制研究工作，遵循现行的国民账户体系，其核算范围即以物质财富、生产资本为核心，同时纳入土地资源等自然资本。然而，过去25年间，无形资本的崛起引发了财富格局的巨大变革。以标普500指数成分股企业为例，此类企业多为大型跨国公司，其价值构成已发生显著变化：当前，这些企业价值的80%由无形资本驱动，仅20%来自有形资本。而25年前的结构则截然相反，即有形资本贡献了80%的价值，无形资本仅占20%。无形资本与人力资本存在紧密关联，其涵盖的品牌、专利、软件、数据、算法及组织流程等要素，均与人力资本深度相关。
从通俗意义上理解，人力资本是无形资本的核心源头，或者说，无形资本是人力资本的固化形态。如前所述，标普500指数成分股企业的案例，已从微观层面印证了无形资本对企业价值的主导作用。但在宏观层面，现行的国民账户体系，以及国家资产负债表估算工作，乃至皮凯蒂在《21世纪资本论》中涉及的国家资产负债表相关研究，都是以物质资本或有形资本为核心估算对象。上述核算体系并非完全未涉及无形资本，品牌等少数要素已被纳入，但人力资本始终没有被考虑进去。
导致这一现象的关键因素，在于核算的目的。国民账户体系的核心目标，是服务于金融稳定分析，重点在于部门资产负债的匹配性与可清算性评估，因此仅纳入产权清晰、可交易、可计价的物质与金融资产。由于人力资本不可分离、不可强制变现，难以满足核心资产负债表的会计确认标准，从而未被纳入。国民账户体系虽能实现上述目标，却忽略了人力资本对经济长期增长、国家中长期偿债能力构建的关键作用。为弥补这一缺陷，世界银行推出了“综合财富”估算框架，在生产资本、自然资本之外，新增人力资本作为核算维度，这一调整具有重要意义。
回顾过去四十余年的改革开放历程，尤其是从资产负债表的研究视角出发，可得出一个重要结论：当投资聚焦于“物”时，负债端的投入通常会直接形成资产端的实际资本，实现资产与负债的完全匹配，因此债务风险相对较低。尽管当前我国债务率处于较高水平，但所拥有的财富规模依然十分可观。与之形成对比的是，以美国为代表的发达经济体在应对危机时，例如2008年金融危机，政府往往通过扩大负债，实施转移支付、向居民发放补贴等政策支持居民消费。传统分析认为，美国政府的此类举措一方面形成债务，另一方面却未对应形成实物资产，因此债务风险持续上升。这种观点忽略了一个重要维度：消费虽然没有形成所谓的有形（或物质）
